投资要点
   
事件:公司近期发布半年报,上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长30.91%;归属于上市公司股东的净利润7180万元,同比大幅增长129.24%。3日,公司公告子公司签署金额总计3050万美元的重大合同。对此,点评如下:
   
点评:
   
中报业绩高增,主要来源于厦门珀挺并表。上半年公司实现营收4.64亿元,同比增长30.91%;归属于上市公司股东的净利润7180万元,同比大幅增长129.24%。利润大幅增长主要源于厦门珀挺并表。2月29日,增发并购的厦门珀挺80%股权完成过户,由此厦门珀挺成为三维丝的全资子公司。上半年厦门珀挺贡献收入24945.77万元,占报告期营业收入的53.80%;贡献净利润4955.64万元,占比为69.02%。厦门珀挺主营散物料输储,收入结构以越南、菲律宾等海外业务为主。业绩承诺:2016-2017年扣非净利润0.97/1.31亿元。
   
收入端:厦门珀挺相关业务贡献收入增量,传统主业下滑。上半年,公司滤料业务实现营收1.35亿元,同比下滑33.82%。毛利率29.06%,同比下滑2.31%,主要由于当前滤料行业低端无序竞争较为激烈;环保工程业务实现营收712万元,同比大幅下滑95.18%,毛利率11.09%,同比维持不变,主要因2016上半年未承接环保工程类项目;由于外延收购并表,新增环保设备业务,上半年该业务实现营收6600万元,毛利率48.75%;新增散物料输储系统业务,实现营收2.40亿元,毛利率30.35%。
   
公司费用上升,主要由于并购公司并表。上半年,公司发生财务费用455万元,同比增长18.07%,占比较小;发生管理费用4618万元,同比增长94.54%,主要由于厦门珀挺和洛卡环保并表;发生销售费用2683万元,增长38.79%,主要由于并表厦门珀挺导致。 大单连续落地,在手订单充足。7月,厦门珀挺签订1103万美元台朔重工大单,9月9日厦门珀挺再次与台塑集团美国关系企业签署了两份业务合同,合同金额共计3050万美元(一份设备买卖合同,价值2000万美元,一份安装建设合同,金额1050万美元)。厦门珀挺当前在手订单超10亿,业绩或超预期!
   
5亿元并购基金成立加速外延,实现清洁能源前段后端全覆盖。1)增资并购众鑫生物质:2015年10月14日,公司公告拟以2400万向众鑫生物质增资,交易事项完成后持有众鑫60%股权。2)增资并购脱硫废水低成本零排放先驱盛发环保:2015年12月4日,公司公告拟以1000万向盛发环保增资,交易事项完成后持有盛发环保5%股权。盛发环保利用发电厂锅炉余热低成本解决脱硫废水“零排放”的方案,市场空间巨大。3)前段后端全覆盖,只此一家:燃煤排放正式提标,清洁能源势在必行。通过厦门珀挺,公司能自制领先前端散物料输储系统;通过洛卡环保和本部,公司能提供优质后端烟气治理服务。公司出资1亿元参与设立5亿元华鑫-三维丝环保并购基金,加速外延。
   
投资建议:维持增持评级。当前公司增发募集配套资金已获证监会核准,对应备考股本3.78亿股,备考市值75亿元。我们预测三维丝16~17年净利润将达到1.7/2.2亿元,对应备考估值分别为44倍和34倍。厦门珀挺在手订单超10亿,业绩或超预期。5亿元并购基金成立加速外延。目前公司股价19.92元/股,接近17.71元/股配套融资价格、低于19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。
   
风险提示:除尘滤料业务持续下滑