事件:1)10月28日,董事长提交临时议案,为避免发生恶意收购,公司拟对《公司章程》的部分条款进行修订(管理层补偿金、董事会变更条件等)。2)11月3日,三股东丘国强(持股比例8.6%)提交临时提案,提议免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事。3)11月14日,2016年第二次临时股东大会决议召开,修改公司章程的议案未通过;免去罗祥波、罗红花公司董事会董事职务,提名丘国强、张煜为增补董事议案通过。
   
对此我们点评如下:
   
董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会,中小股东或受益。1)董事长被罢免,新入董事具有私募背景:罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%,是公司的第一大股东和实控人,其中罗祥波是原公司董事长。新入董事之一丘国强曾任三维丝副董事长、副总经理、销售总监,现任中龙杭川投资基金董事长。中龙杭川目前管理基金规模60亿元,旗下基金投资领域包括矿业、能源、新能源等行业。新入董事之二张煜现任上海涌铧投资管理部副总经理、万里石董事。上海涌铧隶属于涌金集团旗下,累计投资规模超过60亿元;先后投资了80多家优秀企业,其中已有40多家企业成功上市。2)短期提示交易性机会,中长期有利于中小股东利益:此次董事职务罢免,是此前各股东矛盾公开化的表现。从股东结构来看,目前实控人罗祥波、罗红花夫妇目前持股17.3%;三股东丘国强持股比例8.6%。此次股东大会投票结果,1.29亿股同意(占总股本32%),0.86亿股反对(占总股本23%)。我们判断,此次管理层变动,多方持股比例接近,短期提示交易性机会;管理层结构变化后,中长期或有利于中小股东利益。
   
三维丝是转型类公司,陆续并购加码环保。公司2010年上市,本部主营袋式除尘滤料;2014年收购洛卡环保,进军烟气脱硝;2015年收购厦门珀挺,开拓散物料输储业务。我们预计2016年公司净利润达到1.62亿元,其中,本部袋式除尘业务、洛卡环保、厦门珀挺分别贡献0.15、0.5、0.97亿元。
   
首个6亿元清洁供热大单落地,并购基金成立加速外延。1)清洁供热大单:2016年5月,公司公告落地南阳市西峡县生物质热电项目,总投资6亿,一期3亿。一期建设供热锅炉150t/h,配套发电机组为24MW背压和抽凝机组及相应管网;二期150t/h,配套30MW发电机组。未来,清洁供热PPP项目是公司重点拓展领域。2)并购基金成立加速外延:公司出资1.2亿元参与设立4.8亿元华鑫-三维丝环保并购基金,出资1亿元参与设立4亿元三维丝-安杰投资基金加速外延。
   
投资建议:维持增持评级。考虑增发并表,我们预测三维丝16~17年净利润将达到1.7/2.2亿元;目前备考市值达到82亿元。厦门珀挺在手订单超10亿,业绩或超预期。董事长被罢免,私募背景丘总进入董事会,中小股东或受益。目前公司股价20.55元/股,接近17.71元/股配套融资价格、19.21元/股大股东增持价,当前价格安全性较强。基于此,维持增持评级。
   
风险提示:除尘滤料业务低于预期